Valuation, laudos e modelagem

Laudo de avaliação para OPA

Sob a Resolução CVM 215, a discussão saiu de quem assina o laudo e foi para qual referência de valor se sustenta.

A Resolução CVM 215 rege as ofertas públicas de aquisição desde 1º de julho de 2025 e reorganizou as modalidades: cancelamento de registro, aumento de participação, alienação de controle, voluntárias e concorrentes. Nas modalidades sujeitas a preço justo, a norma admite, em hipóteses definidas, métodos alternativos ao laudo, como preço de negociação relevante recente ou cotação em bolsa com liquidez elevada.

Ler isso como o fim do laudo é erro. As hipóteses de dispensa são qualificadas e exigem liquidez de fato elevada, janela de referência adequada e ausência de evento que distorça a formação de preço. Quem opta pela referência de mercado assume o ônus de demonstrar que ela é íntegra, e é exatamente essa demonstração que minoritário, ofertante concorrente e regulador vão atacar. O ônus técnico mudou de endereço, não desapareceu.

A MERC testa primeiro a elegibilidade do método alternativo e documenta esse teste. Quando o laudo é o caminho, ele sai com premissas rastreáveis e aderentes ao plano de negócios divulgado, taxa de desconto construída com parâmetros verificáveis, intervalo de valor que dialoga com a cotação e fronteira explícita entre valor isolado da companhia e valor com sinergias do ofertante. Honorário contingente ao sucesso da oferta compromete a independência e não é praticado.

O que examinamos

• Teste documentado de elegibilidade do método alternativo
• Verificação de liquidez e de eventos que distorcem o preço
• Declaração e evidência de independência do avaliador
• Projeções aderentes ao plano de negócios divulgado
• Intervalo de valor confrontado com a cotação de referência
• Fronteira explícita entre valor isolado e sinergias do ofertante
• Protocolo de atualização da data-base até o leilão

Norma aplicável

Resolução CVM 215, em vigor desde 1º de julho de 2025, para as modalidades sujeitas a preço justo e para as hipóteses de método alternativo.

Entregável

Laudo de avaliação com intervalo de valor por metodologia, memorando de cálculo e trilha documental de cada premissa.