Captação e estrutura de capital

Private equity e venture capital

Em fundo de participação, a cota do investidor vale exatamente o que o laudo de avaliação da investida conseguir sustentar.

O trabalho atende gestor de fundo de participação que precisa avaliar as investidas, cotista qualificado que avalia o que está comprando e empresa que recebe aporte de fundo e precisa entender a régua pela qual será acompanhada. A avaliação das companhias investidas costuma se apoiar em fluxo de caixa descontado ou em múltiplos comparáveis, revistos em periodicidade definida no regulamento.

A particularidade está no efeito direto do laudo sobre a cota. Quando o fundo é entidade de investimento, a mensuração é a valor justo pelo resultado, então cada premissa do laudo vira patrimônio do cotista. O erro mais comum é laudo desatualizado: rodada de investimento, perda de cliente relevante ou mudança de mercado são eventos que antecipam reavaliação e não esperam o calendário. A governança da investida entra no exame, assim como a segregação entre administrador, gestor e custodiante.

A MERC constrói e também critica laudos. Avaliamos as investidas com premissas rastreáveis e comparáveis documentados, revisamos laudos elaborados por terceiros questionando taxa de desconto, crescimento, margem e seleção de comparáveis, e verificamos se eventos subsequentes exigem reavaliação extemporânea. Como o grupo audita fundos do mercado financeiro, a avaliação já nasce no formato que o auditor do fundo precisa testar.

O que examinamos

• Metodologia de avaliação por investida, escolhida e justificada
• Premissas de taxa de desconto, crescimento e margem rastreáveis
• Comparáveis documentados, com critério de seleção explícito
• Periodicidade de reavaliação aderente ao regulamento do fundo
• Eventos subsequentes que exigem reavaliação extemporânea
• Governança das investidas e qualidade da informação recebida
• Segregação entre administrador, gestor e custodiante

Norma aplicável

Resolução CVM 175 e o anexo aplicável a fundos de participação, com mensuração a valor justo quando o fundo é entidade de investimento e NBC TA 540 para a estimativa.

Entregável

Laudo de avaliação por investida com memorando de cálculo e modelo aberto, ou relatório de crítica técnica a laudo de terceiro.